De financiële markten: stand van zaken

Tussen geopolitieke spanningen en fundamentele factoren

De markten bevinden zich in het tweede kwartaal in een paradoxale situatie. Enerzijds blijft het conflict in Iran zorgen voor enige volatiliteit op korte termijn en voor vrees voor een aanhoudende stijging van de energieprijzen. Anderzijds lijkt het huidige macro-economische klimaat aanzienlijk robuuster dan tijdens de inflatieschok van 2022.

Gezien de sterk stijgende energieprijzen vrezen velen dat er opnieuw een inflatoire spiraal ontstaat, vergelijkbaar met die van 2022. Destijds bereikte de inflatie¹ in Europa 10%, waardoor de centrale banken gedwongen waren hun beleidsrente fors te verhogen — een reeks gebeurtenissen die zwaar op zowel de aandelen- als de obligatiemarkten woog. Fundamenteel gezien vertoont de huidige context echter opmerkelijke verschillen, die de inflatoire spanningen in 2026 waarschijnlijk zullen temperen:

• In 2022 was de loondynamiek bijzonder sterk. In de Verenigde Staten schommelde de loonstijging op jaarbasis rond de 6%. Momenteel ligt deze onder de 4%² en blijft ze op jaarbasis vertragen³, waardoor het risico op een loon-prijsspiraal afneemt.
• Het beleid van de centrale banken is niet langer vergelijkbaar. Zowel de Amerikaanse Federal Reserve (Fed) als de Europese Centrale Bank (ECB) hanteren nu beleidsrentes die dicht bij hun evenwichtsniveau liggen om oververhitting⁴ te voorkomen. Begin 2022 hield de Fed de rente dicht bij nul, terwijl de ECB nog steeds een negatieve rente hanteerde, in de veronderstelling dat de inflatie van voorbijgaande aard was.
• Ten slotte werkt de normalisering van de toeleveringsketens als een buffer. De verstoringen na de coronacrisis zijn grotendeels verdwenen, waardoor de aanhoudende druk op de prijzen wordt beperkt. Bovendien is de structurele afhankelijkheid van de economieën van olie verder afgenomen, waardoor de impact van energieschokken op de wereldwijde economische activiteit wordt getemperd.

Overtuigende resultaten

Wat de bedrijven betreft, ziet het eerste kwartaal er op dit moment zeer bemoedigend uit. In de Verenigde Staten overtreft meer dan 80% van de bedrijven de winstverwachtingen. Nog opvallender is dat 68% van hen zowel qua winst als qua omzet beter presteert dan verwacht — een percentage dat aanzienlijk hoger ligt dan het historische gemiddelde van 56%⁵.

Deze trend wordt met name gedragen door aandelen die verband houden met kunstmatige intelligentie en technologische infrastructuur, die blijven profiteren van een aanhoudende vraag, met name op het gebied van halfgeleiders en rekenkracht.

Bovendien stijgen de prijzen van koolwaterstoffen⁶ door de blokkade van de Straat van Hormuz. Daardoor veren de resultaten in de energiesector duidelijk op. Dat veroorzaakt echter geen algemene druk op de marges, alleen bepaalde sectoren die bijzonder gevoelig zijn voor energiekosten, zoals de luchtvaart, ondervinden hiervan hinder.

Actieve en opportunistische allocatie

In deze over het algemeen geruststellende context handhaven we de hoofdlijnen van onze strategie, met een neutrale positie op de ontwikkelde markten. De voorkeur blijft uitgaan naar opkomende markten, die gestimuleerd worden door aantrekkelijkere waarderingen, aanhoudende kapitaalstromen en een gunstiger dollarklimaat.

Op sectoraal vlak blijven bepaalde thema's goed presteren, met name halfgeleiders, gezondheidszorg, kapitaalgoederen en grondstofgerelateerde aandelen. Daarentegen zouden segmenten zoals media of software onder druk kunnen blijven staan vanwege aanhoudende onzekerheden over hun bedrijfsmodellen en waarderingsniveaus.

Over het algemeen pleit het huidige klimaat voor een actief en opportunistisch beheer. Periodes van volatiliteit, met name als gevolg van geopolitieke spanningen, kunnen aantrekkelijke instapmomenten bieden, op voorwaarde dat men selectief blijft.